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[证券论文]证券市场网络化与网络化证券汇总

[证券论文]证券市场网络化与网络化的证券

摘 要:证券市场作为中国市场经济的重要组成部分,在过去的近 二十年中,为中国经济的发展和社会的进步提供了有利的条件,而随着全球一 体化进程的迅速发展,信息技术的广泛应用,证券市场与互联网络、信息技术 与证券交易的结合也越来越紧密,证券市场的网络化已经成为不争的事实以及 未来的大趋势。传统证券(狭义上的有价证券)逐渐为无纸化、网络化的证券 形势所取代,这种网络化的证券是否已经改变了其证券的性质,抑或仅仅存在 一些独有的特征而不失其原有的性质?本文将从证券市场网络化的现象中分析 网络化证券的性质及其基本特征,以解决可能出现的法律适用的问题。

关键字:证券市场,证券,网络法,网络化

一、证券市场网络化程度的现状及发展

20世纪90年代初期,随着现代信息技术革命的迅速发展,互联网的日益 普及和电脑的大量应用,使得证券的电子化交易方式具有高效、经济的优势已 日益为世界各国主要证券市场接纳并认同,成为当今世界证券市场发展的潮 流。如“ NASDA已经将自己的网络与In ternet连接在一起;芝加哥期货交易 所也关闭了其交易大厅,全部采用网络交易方式;巴黎 MATIF期货交易所在引

入网络交易方式的八个星期以后,关闭了交易厅;伦敦期货交易所不幸受到德 国电子交易所重创,失去了最大的一个客户,不得不改变以往不接受联机定单 的规定。联机证券交易服务的蓬勃发展是促使交易所本身建立虚拟交易大厅的 原动力。目前,已经有74家互联网证券交易商能够提供全方位证券服务,他们 不仅需要提供联机下单服务,而且需要进一步实现联机市场交易。未来大部分 公司都能在互联网上面向全世界发行它们的股票,进行全天候的交易。电子化 证券交易方式对投资者来说,简化了投资过程,因此降低了投资成本;对公司 来说,能够在最大的范围内聚集到尽可能多的资金。” (1)同样,我国证券交

易所的运作也已经实现了高度的无形化和电脑化,建立了安全、高效的电脑运 行架构。投资者除了在证券商柜台直接下单买卖证券外,也可以在家里或其他 地方通过电话机上的按键或通过互联网下单买卖,其委托由证券公司柜台终端 通过通讯网络传送到交易所电脑撮合主机,撮合成交后实时回报,投资者可以 立即查询交易结果,整个交易过程几秒钟就可完成,其高效、快捷、方便的程 度处于世界领先地位。

2003年上半年我国发生 “非典型肺炎”疫情期间,电话委托、网上交易

以及其他远程交易方式等整个非现场交易占比在大幅度攀升。随着 4月28日中

国证监会《关于做好证券、期货营业场所非典型肺炎预防工作的通知》的下 发,使得以网上交易为主的非现场交易成了证券市场竞争的焦点。根据上报数 据统计显示,2004年4月份,证券公司网上委托交易量约为 2077.06亿元,占 沪、深证券交易所2月份股票(A B股)、基金总交易量10536.82亿元(双 边计算)的19.71%,比2003年4月上升了 5.33%.通过对上报报表中客户数的 统计,网上委托的客户开户数达 533.42万户,占沪、深交易所开户总数一半 3561.74万户的14.98%,比2004年3月增加了约1.87万户。(2)

由此可见,证券交易电子化最明显的标志-网上交易的迅速发展已经成为中 国证券市场上的特征,这是符合世界证券市场发展趋势的。网上证券交易作为 一种全新的交易方式能够在极短的时间内迅速地发展,并大有替代传统证券交 易方式的势头,一方面是由于近年来国际互联网的飞速发展以及与证券经纪业 务的有机结合,另一方面是和网上证券交易相对于传统的交易方式具有众多优 势。如成本低廉,突破地域限制,信息广泛、快捷等等。但在实际上,证券市 场的网络化的基础-网络化证券究为何物这一基本问题并未完全明确,其能否 适用证券法,还是应该适用所谓的网络法规?本文将以网络化的证券作为切入 点,对其性质及基本特征进行分析,以求能对某些可能出现的法律问题提供解 决的对策。

二、网络化证券的性质及基本特征

证券是随着市场经济与现代化大生产的发展而产生的一种经济现象,是现 代社会不可回避的产物。其作为学术上的概念却因为各个学科的研究角度不同 而存在着较大差异,即使在法学学科内部,也因为经济和社会的发展而发生了 一些变化。

在传统法学上,证券是指表彰一定权利的文书,即记载并且代表一定权利 的书面凭证。这种权利存在于证券之上,在通常情况下,权利与证券结合在一 起,权利不能离开证券而存在。在日常生活中,我们能看到多种证券形式,如 车船机票、各种入场券、邮票、存折、支票、股票、债券等等,这些证券本身 就代表一定的权利,而不仅仅是证明权利的存在。证券的存在(有无)与权利 的存在(有无)有密切联系。这是证券与证书的最大区别,后者的作用仅仅是 证明某种法律事实或法律行为曾经发生过。(3)根据证券与其所表示的权利之 间的联系是否密切,可以将其分为金券、资格证券和有价证券三大类。( 4)

在各种证券中,有价证券应用最广。通常所称的证券即指有价证券。但它 与证券法律制度中的证券外延仍不同,其只是证券法中证券概念的理论基础。

 有价证券依据不同的标准有多种分类,但其最主要的分类方法是按有价证券体 现的内容,将其分为货币证券和资本证券两种,资本证券,又称投资证券,则 是指基于筹资目的发行的,表彰投资人某种权益的可转让证券。其是有价证券 的主要形式,一般认为狭义的有价证券仅指资本证券。其主要表现是股票、债 券等。此外,有学者认为,在此种分类下还有一种货物证券,或称商品证券, 即代表一定商品的有价证券。其主要表现为提单、仓单等。随着商品经济与信 用经济的高度发展,有价证券体系内部为适应经济活动的需要,发生了职能分 化。一部分证券,如票据、仓单、提单等货币证券或商品证券,担负起支付功 能和商品流通功能。而另一部分证券,如股票、债券等资本证券,分化出来, 担负起筹资功能。对于前者,传统的民商法均有所规定,特别是票据制度已形 成独立的法律系统。而后者也有某种独立的法律制度来规范,这便是现代各国 存在的证券法或证券交易法。就这样,传统的证券概念受到了极大冲击,其已 经被实际上的资本证券概念所取代,即一种基于筹资目的发行的,表彰投资人 某种权益的可转让凭证。这也是在各国证券市场领域实际上存在的证券概念。

 尽管各国证券法调整的证券种类差异很大,但其均为具有流通性的直接投资工 具却是不争的事实。本文所强调的传统证券即是指这种资本证券。

传统的证券在存在形式上总是一种有形的实物凭证形式,一般为纸质凭 证。其基本特征就在于一是表明财产权,证券上载明持有人的财产内容;二是 证券票面所示的权利与证券不可分离;三是证券为权利运行的载体,权利的形 式和转移以出示和交付证券为条件。(5)随着电子信息技术的发展,有形的实 物证券逐渐向无形化转变。“证明股权关系的股票和债权关系的债券等证券不 再是实物凭证,而成了电子符号或数据存在于数据库中。这种没有实物凭证的 股权关系和债权关系被储存在电脑中,以电子符号或数据的形式证明发行人和

持有人之间的权利义务关系,这样的证券被称为电子证券。” ( 6)而所谓的网

络化证券是指传统证券在证券市场网络化背景下由于这种电子化、无纸化证券 进入互联网交易,而被赋予一定特征时所形成的一种证券存在形式。

(一)网络化证券的法律特征

网络化证券不同于传统证券的法律特征应该主要包括以下几个方面:

1、 存在形式的虚拟化

可以说,网络化的证券与传统证券最大的区别就在于其存在形式的虚拟 化。即证券存在形式不再是以纸质为媒介。而是以一种电子符号或数据形式存 在于相应的电脑或数据库中,实际上,目前我国的证券市场上所流通的社会公 众股全是无纸化的网络化证券,即投资者并不是持有证券的实物存在形式,其 能够看到的只是股票帐户上的数字而已。投资者对这种网络化证券所进行的转 移等权利行为,也是通过电脑和互联网络进行所谓的数据交换( EDI),而不会

再出现将股票等证券由一方手中交付给另一方的手中这样直接明确的转移行 为。

在现代化的信息时代,网络化证券的存在形式只是一种虚拟的电子符号, 其既不是文字,其载体也不能为人们所直接感知,(7)它完全属于一种虚拟化 的存在,然而这种虚拟化的存在不会影响其固有的证券性质,即体现并表明相 应的权利义务关系。这是因为网络化证券的存在形式完全可以发生纸质书面证 券形式的作用。几百年来,随着证券市场和股份制度的发展,股票、债券等资 本证券已经逐渐完备与成熟,其固有的权利、义务也在相应的法律法规中加以 明确,传统证券的纸质形式仅仅是一种表征,这样一种形式性的表征并不会改 变内容,既然内容是固定的,那么相对于纸质形式所具有的记载、交流等功 能,网络化证券的虚拟化存在形式也同样具备。“每笔以电子符号纪录的相同 性质的证券,其名称、种类、票面金额及代表的股份数、发行者的详细情况、 证券持有人的名称住址等资料都记录到相关机构的电脑中,并且留有备份,其 解释不可能因人而异或被人有意歪曲,也不存在欺诈、伪证或伪造以及因事实 变迁或距离遥远而改变。” (8)事实上,当证券从物理形式转移到虚拟形式

后,一个重要的问题就是电子化存储系统的安全性问题。仅从技术上而言,不 存在绝对安全的系统,其不安全因素来自于两个方面,一方面是信息网络本 身,另一方面来自与外部攻击或破坏。但同样的,传统证券的纸制形式也可能 出现篡改、复制、丢失等情况,所以防范可能出现的风险是网络化证券与传统 证券所共同面对的问题,只不过解决的途径和方式不同而已。

2、 流通方式的虚拟化

我们已经在上文中分析到,网络化证券的虚拟化存在形式导致物理状态下 的转移交付为虚拟化的电子清算和交割方式所代替。在我国,证券交易的清算 和交割统一的中央证券存管机构完成,(9)作为从事证券存管、结算业务专门 机构,其为实现证券的无纸化,减少实物流转,使大量证券交易以簿记方式集 中进行交收,从而提高交收效率,降低交收风险提供了可能。而在实际操作过 程中,证券投资者在参与证券交易所内的交易时,都开设了证券和资金账户, 故交割交收时实为账户划拨。证券公司应向委托人交付交割交收清算清单,记 载成交日期、成交证券名称、数量、成交价格和金额、税收、佣金等事项作为 委托合同履行完毕的凭证。而“我国证券市场从一开始就采用计算机处理从投 资人委托申报、交易系统主机撮合到成交回报全过程,其中没有中断和人工干 预。1998年上证登记公司的参与人远程操作平台(Participa nts Remote

Operation Platform-PROP )投入使用后,实现结算数据后台处理再回到经纪人 并通过经纪人提供给投资人的电子数据交换,至此,上海证券市场做到从投资 人交易委托申报到证券与资金交付交收全过程 STP.这在全球CSD中可以认为处 于领先位置。” (10)

这种流通方式的虚拟化还表现在网络化证券交易中不受地域限制的现象。

 不仅因为网络化证券在互联网络中可以打破地域界限,交易可以跨时空进行, 随着WAP(无线应用协议)为互联网和无线设备之间建立了全球统一的开放标 准,使其成为未来无线信息技术发展的主流。 WA技术可以使股票交易更方

便,通过WAF可实现多种终端的服务共享和信息交流,包容目前广泛使用的和 新兴的终端类型,如手机、呼机、PDA等设备。用户通过手机对券商收发各种 格式的数据报告来完成委托、撤单、转帐等全部交易手续。由此可见,未来几 年基于互联网的移动证券交易市场将有巨大的发展空间。证券交易正在进入移 动交易时代。